한국신문 베트남 `IMF說` 의 진실은?

"각종 지표 암울…심각하다" vs "성장통일뿐…환란 안온다"

`리틀 차이나(작은 중국)` `신흥시장 블루칩(우량주)`으로 각광 받던 베트남이 흔들리고 있다. 급등하는 물가와 갈수록 불어나는 무역적자로 베트남 경제 기초체력이 약화되고 있다는 경고음이 커진다. 특히 지난 13일 발간된 1쪽짜리 보고서는 적지 않은 파장을 일으켰다. 싱가포르에 위치한 일본 다이와증권 계열 다이와종합연구소(DIR)의 프라젠지트 K 바수 이코노미스트는 `Hello, IMF?`라는 제목으로 된 1쪽짜리 짧은 보고서를 내놨다. 베트남이 수개월 내 국제통화기금(IMF)에 구제금융을 신청할 수도 있다는 내용이었다. 외환위기를 겪어본 한국으로선 베트남 최대 투자국인 만큼 상당히 뜨끔한 얘기였다. 사실 이미 베트남 주가지수는 지난해 고점(3월 12일 1170.67) 대비 60% 이상 폭락한 상황이고 최근 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 베트남 국가신용등급 전망을 종전 `안정적`에서 `부정적`으로 낮췄다. DIR마저 `IMF설`을 언급했기 때문에 베트남에 투자한 한국 기업과 개인들은 불안감이 커질 수밖에 없다.



이 같은 비관론에 대한 반론도 만만찮다. 현재 베트남 경제지표가 암울하다는 사실을 부정할 순 없지만 IMF에 구제금융을 신청할 정도로 심각한 상황은 아니라는 지적이다.

다시 말해 베트남이 `경제적 곤란`을 겪고 있지만 더 심각한 `외환위기`까지 이를 가능성은 낮다는 설명이다.

◆ `도이머이정책`으로 고성장

= 1986년 `도이머이(개혁ㆍ개방) 정책` 도입 후 시장경제로 전환한 베트남은 최근 세계무역기구(WTO) 가입 등 대외 개방 확대와 연 7~8% 수준 고성장을 지속해 잠재력 있는 시장으로 각광 받았다.

특히 △정치적 안정성 △인구통계적 우위 △풍부한 자금원 △소비시장 성장잠재력 등이 매력으로 부각됐다. 공산당의 확고한 지위와 비교적 균등한 소득 분배는 정치적으로 안정된 환경을 조성했고 베트남 경제 발전에 견고한 기반이 됐다. 경제활동인구 비율이 다른 아시아 국가들에 비해 높고 인건비가 상대적으로 저렴하다는 점, 고성장에 따른 소득 증가로 향후 개인 구매력이 연 9~10% 성장해 소비시장 확대가 전망된다는 점 등으로 막대한 외국 투자자금이 유입됐다.

하지만 △열악한 사회기반시설 △가파른 임금 상승 △행정 비효율성 등은 경제 성장을 저해할 수 있는 구조적인 문제점으로 지적돼왔다.

산업화ㆍ도시화로 전력ㆍ도로 등 사회기반시설에 대한 수요가 급증하고 있으나 현재 여건은 기대에 미치지 못해 지속적인 고성장과 외국인 투자 유인에 제약 요인으로 작용했다. 또 숙련된 노동력이 부족하고 임금 상승이 가파르게 진행되고 있다는 점, 관료주의로 인한 행정적인 비효율성, 부정ㆍ부패 등도 시급히 해결해야 할 과제로 남아 있다.

◆ "과거 한국처럼 IMF 간다"

= 베트남 경제에 대한 비관론은 작년 말 물가 오름세가 심상치 않을 때부터 조심스럽게 제기되기 시작했다.

작년 11월 베트남 소비자물가지수(CPI) 상승률(전년 동기 대비)은 3년 만에 처음으로 두 자릿수로 뛰어오른 뒤 살인적인 오름세를 지속하고 있다. 올해 들어 고유가와 식량 파동이 지속되면서 CPI는 더욱 가파르게 올라 지난 3월 19.2%에 이어 4월 21.4%를 기록하며 21년 만에 최고치를 나타냈다. 특히 식료품 값이 30% 이상 폭등하며 물가 상승을 주도하고 있다.

극심한 물가 상승 때문에 임금 인상 요구도 거세졌다.

안유석 KOTRA 호찌민무역관 과장은 "베트남 인건비가 1년 새 30~40% 급등했다"면서 "극심한 물가 상승 때문에 근로자들이 대폭적인 임금 인상을 요구하며 불법 파업도 서슴지 않아 현지 한국 기업들도 어려움을 겪고 있다"고 말했다.

이처럼 물가 급등은 임금 인상 등 결국 생산원가 상승으로 이어져 베트남 수출 경쟁력을 약화시키는 등 경제 성장에 악영향을 미칠 가능성이 높다.

무역적자 확대도 큰 골칫거리다. 올해 들어 지난달까지 4개월간 베트남 무역적자는 111억달러에 달해 작년 같은 기간(26억달러) 대비 4배 이상 급증했다. 지난해 전체 무역적자 규모인 124억달러에 육박하는 수준이다. 이 같은 무역적자는 수입증가율(전년 동기 대비 75.1%)이 수출증가율(28.5%)을 크게 상회했기 때문이다. 설비투자 확대 등으로 외국에서 기계류를 많이 들여오고 유가와 철강 가격 상승에 따라 수입이 큰 폭 늘어난 것이다. 기계류 등 수입 자본재를 활용한 국내 생산 확충을 통해 얻을 수 있는 `수입대체 효과`는 통상 장기간에 걸쳐 나타나기 때문에 단기간에 무역수지 개선을 기대하기 어렵다. 베트남 정부가 섣불리 통화정책을 펼치기도 어려운 상황이다. 수입물가 상승 압박을 상쇄하기 위해선 베트남 통화인 `동` 가치 절상이 필요하지만 무역적자 확대는 오히려 평가절하를 요구하고 있기 때문이다.

`베트남 IMF설`을 제기한 DIR 보고서는 "베트남 경제가 안정성을 회복하기 위해선 금리를 연 20~25%로 대폭 인상하는 강력한 긴축정책이 먼저 요구된다"며 "정부가 적절한 대응을 취하지 않으면 수개월 내 IMF에 도움을 요청할 수밖에 없는 상황에 내몰릴 가능성이 있다"고 전했다.

베트남 정부가 살인적인 물가 상승과 무역적자 확대 등 경제불안 요소를 해소하지 못하면 외국인 투자 자금 유출 등 부작용이 심화돼 경제 기초가 더욱 허약해지는 악순환 고리가 형성될 수 있다는 지적이다.

던컨 울드릿지 UBS IB증권 아시아 수석이코노미스트도 투자에 주의할 필요가 있다고 밝혔다.

그는 "아시아에서 실질적으로 경제위기가 발생할 곳을 꼽으라면 베트남"이라며 "베트남 주가지수가 폭락하고 부동산 가격도 하락하고 있는데 1~2개월 내에 해결될 문제가 아니라 6~9개월 정도 두고 봐야 한다"고 말했다. 이어 "정책 입안이나 실행, 경제 통계 등 측면에서 투명성이 결여돼 있다는 점도 베트남 투자를 망설이게 하는 부분"이라고 덧붙였다.

◆ "다시 곧 안정찾을 것"

= 베트남이 IMF에 구제금융을 신청하는 수준까지 경제가 악화되지는 않을 것이라는 반론도 많다.

단기적으로 경제난에 봉착해 성장통을 겪고 있지만 장기적으로는 상황이 호전될 것이라는 분석 때문이다.

골드만삭스가 최근 내놓은 보고서는 베트남 정부가 적절한 정책을 취하면 경제가 다시 안정을 찾을 수 있을 것이라고 분석했다. 이 보고서는 "베트남 정부가 경기 과열을 억제하기 위해 금리를 인상하고 긴축정책을 펴면 경제가 곧 안정될 가능성이 크다"며 "올해 베트남 실질국내총생산(GDP) 성장률은 지난해(8.5%)보다 1.2%포인트 낮아진 7.3% 수준이 될 것"이라고 전망했다. 실제로 베트남 정부는 `인플레이션과 전쟁`을 선포하고 시중 유동성을 줄이기 위해 지난 19일 기준금리를 8.75%에서 12%로 대폭 인상했고 달러대출 금지, 시중 은행에 국채 강제 매입 등 강력한 긴축정책을 펴고 있다.

이와 함께 베트남 정부는 단기적으로 외국인 직접투자(FDI)를 유치하는 데 총력을 기울인다는 구상이다.

응우옌떤중 베트남 총리는 "최근 경제 위기감을 불식시키기 위해 모든 부처가 나서 외국인 투자를 유치하고 이미 약속한 투자가 빨리 이행될 수 있도록 최선을 다하라"고 23일 지시했다.

그는 훈령을 통해 "기획투자부는 외국인 투자가 핵심 산업에 집중될 수 있도록 이웃 경쟁국보다 나은 시스템을 갖추라"고 지시한 데 이어 "이미 확정한 FDI가 신속히 이행되도록 하는 데도 관심을 기울이라"고 촉구했다.

아울러 외국인들이 산업시설과 공단 등을 조성하기 위해 농지가 필요하다면 이를 사용할 수 있도록 하고 골프장도 허용하는 방안을 강구하고 있는 것으로 전해졌다.

과거 한국이 IMF에 도움을 청했던 때와 다른점도 발견된다. 무역적자 심화, 불량채권 과다, 자산 거품 형성, 비효율적인 공적투자, 은행 관리시스템 부족 등은 과거 한국 상황과 비슷하다. 그러나 단기 대외부채 규모와 외환시장 자유화 정도에서 차이가 난다.

현동식 한국투신운용 해외투자팀장은 "1997년 외환위기 당시 한국 외환보유액 대비 단기외채 비중은 300%를 넘어섰던 반면 베트남은 9%에 불과하다"고 설명했다. GDP 대비 순외채 비중도 작년 말 기준 2.7%에 불과해 인도네시아(19.8%) 필리핀(19.5%) 등 이웃 국가들에 비해 오히려 양호한 것으로 나타났다. 외환보유액도 심각한 상황에 이르진 않았다는 설명이다. 국제금융센터는 현재 베트남 외환보유액을 250억달러 정도로 추정했다. 2005년 말 9억달러, 2006년 말 136억달러, 2007년 말 210억달러로 증가세를 이어가고 있다.

외국인 직접투자 유입도 지속되고 있는 것으로 나타났다. 미래에셋증권에 따르면 베트남 월평균 FDI 유입 규모는 2004년 2억달러에서 지난해 11억달러, 올해 1분기 13억달러로 여전히 증가 추세를 보이고 있다. 아울러 베트남은 외환시장 자유화 정도가 낮아 단기 자금이 급격히 유출될 가능성이 희박하다는 점도 `IMF설`의 설득력을 약화시킨다.

◆ 한국인 투자자에게 주는 교훈

= 한국에서 베트남에 투자하는 펀드 규모는 총 2조원에 육박한다. 베트남 주가 급락에 따라 이들 펀드 대부분은 30% 이상 손실을 기록 중이다. 사태가 더욱 악화되면 베트남에 진출해 현지 신도시 개발 등을 진행하고 있는 건설사 등 한국 기업 수익성에도 타격이 염려된다.

KOTRA에 따르면 베트남에 대한 한국 투자 누계액은 올해 4월 22일 기준 15조3582억원에 달해 최대 투자국 지위를 차지하고 있다. 특히 최근 건설업체 진출이 많이 늘어 GS건설 대우건설 포스코건설 등 20여 곳이 현지 사업을 진행하고 있다.

신영증권은 이번 `베트남 IMF설` 사태를 맞아 신흥국가 투자도 `1등 시장` 위주로 하는 게 바람직하다는 의견을 내놨다.

세계 경기가 장기 호황세를 접고 불황에 접어들었기 때문에 성장성과 신흥시장 프리미엄에 의존해 고위험 상품 투자가 유망하던 시절은 이미 지난해로 끝났다는 설명이다.

[매일경제]   2008-05-24